明石管理2016年的回顧 | 明石觀察
流覽次數：4343    添加時間:2016/10/20    來源:SenZhang 美國明石

年關臨近，大選正酣。川普滿嘴跑火車，有一句卻是真的，加息與否的扳機要由新上來的new guy扣動。現兩大不確定因素（相關文章閱讀：2016，市場上兩個不確定因素 | 明石觀察）逐漸發酵中。

通常年底，總會有個總結，對過去發表的預測，看法，評論有個交代。還有一個半月就到2017年，我們暫先回顧一下之前的看法以及後來的發展。

首先是人民幣。繼美元，歐元，英鎊，日元後，人民幣10月1日被國際貨幣基金組織（IMF）正式納入儲備貨幣一籃中。激昂的記憶猶在，但下跌的壓力卻逐漸在加大。人民銀行上個月就用了270億來拉抬人民幣以避免急跌帶動進一步的資本外流。好笑的是，除了川普，現在美國沒人再說中國操縱貨幣了。貨幣增發早已超英趕美，預計2017年中國家庭總貸款額占GDP的比例將達到30%，冷嗎？電褥子打開吧。

關於美元和人民幣，前期2015年發表文章（相關閱讀: 技術分析解讀人民幣的續跌可能及美元資產配置的必要性）所述，目前的下跌將會持續中，但人民銀行通過拉抬離岸拆解成本，不規則逆向交易增加意外波動性等手段可以輕易打爆任何空頭機構。短期內可以預見的是緩跌的人民幣將會在2008年7月至2010年7月形成的密集區域遭遇第一波抵抗。這一時間段正是中國政府增發4萬億刺激的開始，也是上一波人民幣走強的起點。技術分析角度來看，人民幣的第一道防線預計會出現在￥6.8左右。



其次是石油。以2016年4月發佈的資料，石油目前全球現金生產成本平均約在$51.43/桶。其中沙特阿拉伯，伊朗和俄羅斯的生產成本最低。平均為$9,$10, $20左右。因為成本每個國家不同，所以歐佩克內部總是有沒完沒了關於減產的爭吵。沒人願意少賺，每個國家都有自己的小算盤，但美國的葉岩油的成本約在$60左右。所以一旦油價進入$50-60，就會有葉岩油公司投入生產，沙特和美國葉岩油之間的纏鬥遠未結束。而且一旦川總當選，重企業利潤輕環保概念的共和黨有可能推動境內石油開採，從而使油價進一步承壓。



前期2016年1月21日文章（相關閱讀：【明石觀察】刀口舔血！石油便宜了，但你敢投資嗎？）明確發佈油價進場信號。目前市場形態看，頭肩底（1，2，3）的形態已形成，但無論從技術形態，還是石油市場的收支平衡點（Breakevenpoint）可能觸發增產，以及持續疲弱的全球經濟來看，$60左右都是主要的阻力點。油價在此橫向甚至向下可能性極大。

最後是黃金。“貨幣增發會誘發貶值，黃金保值可抵消貶值風險”，多數人是這樣判斷的。但這次有點不一樣。全世界瘋狂的信貸擴張，美國幾次大規模QE，包括日本，歐洲負利率並沒有引發通貨膨脹。相反，目前疲弱的全球經濟拖累大宗商品一併走低，前期2016年5月17日發表文章（相關閱讀：現在押注黃金不好玩 | 明石觀察）

指出此輪產生於2015年底的黃金升勢實質是黃金始於2011年9月長期跌勢中的反彈行情。縱然，大家對大規模印鈔產生了用黃金對沖的預期，但和眾多基於預期的投資一樣，這種預期脆弱而且富於高度投機性。值得思考的是投資人用本身就是高風險的黃金對沖風險以換取穩定收益本身就有矛盾。

對於2016年底美元加息的期待在逐步走強，通常和黃金反向走勢的美元，通過加息會有可能會進一步壓制金價。黃金$1400關鍵阻力尚未觸及，2016年10月3日的大幅度下跌先讓金價徹底跌入中期50天均線（50MA）以下似乎預示了本輪反彈的終結，至少，讓投資人看清了黃金的高風險高波動性不是適合每一個投資人。

市場變幻莫測，對走勢的看法仁者見仁，唯一的共識是專家不招人待見。但投資，草根的我們從來都是認真的。


 

來源：SenZhang 美國明石
 

關於作者

Sen Zhang （張森），MBA，美國註冊投資顧問。2007-2009年從事美國股票投資，2009-2013年投資於國際外匯市場（FX），2011-2014投資於美國問題地產（Distressed Properties）。2015年加入明石管理，任職高級投資經理，從事美國中小企業局SBA和SBIC企業信貸私募基金的投資和管理。Sen Zhang （張森） 具有豐富的市場投資經驗及對於價值投資和投機性泡沫的深入研究，曾準確判斷並參與投資2011年底的美國房地產觸底反彈行情，以及2014年1月18日和2014年10月30日發佈對人民幣和盧布空頭預警等。


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